锐知 - 全球认知雷达Coatue 增长投资人谈 SaaS 终值、平台公司与加注逻辑
过去 SaaS 被当成年金，估值容忍股权激励和口径差异。AI 让市场第一次怀疑终值，不确定哪家受损时资金选择整体离场。用途是理解本轮下跌不是单点证伪，而是假设松动后的避险，观察应回到环比收入、新增 ARR 和留存，而非急于抄底。
这次访谈的主角是很少公开露面的 Coatue 增长基金联席负责人 Lucas Swisher。话题从公共 SaaS 股大跌谈起，延伸到公私市场边界、AI 下收入的耐久性、如何给指数级增长定价，以及增长基金怎样集中下注。他的判断并不乐观，也不悲观，核心是承认很多事暂时看不清，再把资金押在极少数能穿越架构转换的公司上。 终值被质疑，公私边界松动 在他看来，公共 SaaS 下跌有两个叠加的原因。第一，AI 第一次让人怀疑 SaaS 的终值。过去 SaaS 被当作保险一样的年金，有长
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